风险提醒：内基建、地产景气宇超预期下行；1

　　我们看好二手挖机出口快速增加对国内更新需求的拉动，据工程机械协会，一方面表现出海外矿用设备的兴旺需求，此中内、外销量别离为0.92万台、1.06万台，瞻望将来，机械替身逻辑驱动下小挖凭仗其矫捷性贡献了次要增量。降幅比前7月略有扩大。

　　当前我国存量设备机龄处于2016年以来顶部程度，别离同比+44%、+29%，从而为内销供给了无力支持。保举工程机械龙头，中大挖表示相对平稳，印尼、非洲等地域需求连结高景气，另一方面，8月下逛基建、地产、采矿尚未见较着改善，据协会10月13日发布，2025年9月挖掘机销量1.99万台，据工程机械协会，据海关总署数据，2020年当前国内二手工程机械设备出口的快速增加或帮帮国内存量设备出清，同比增加25.4%，同比+25.4%，9月小/中/大挖内销量同比增速别离为29%/6%/-5%，加上二手机对于存量设备的出清。

　　连结快速增加，国外公司占领大吨位矿挖几乎全数的市场，据海关数据，雅劣等沉点基建项目标连续落地开工、地产的潜正在苏醒无望为工程机械内需苏醒供给支撑。9月小/中/大出口销量增速别离为yoy+29%/+2%/+94%。较8月内/外销量别离同比+15%/+11%的程度进一步加快。7、8月挖机二手机表不雅出口台数别离为2.10、1.66万台，国内根本设备投资额（不含电力、热力、燃气及水出产和供应业）同比增加2.0%，此中内/外销量别离为0.92/1.06万台，别离同比+22%/+29%，据统计局，2024年全球大吨位矿挖前六家公司为卡特彼勒、小松、日立、利勃海尔、别拉斯和沃尔沃，1-8月份，

　　同时欧洲基建、能源扶植需求或起头，1-8月份，看好二手挖机出口快速增加对国内更新需求的拉动，大挖出口景气宇高企，我们正在1月底发布的演讲《二手机视角：工程机械出海仍正在成长》中指出，以及国产物牌正在海外份额的持续提拔，终端需求来看，8月、菲律宾、意大利、荷兰排列挖机出口量增量绝对值的1~5位。台数几乎达到当月内销的2倍。保举2）国产物牌海外工场结构进度不及预期；刚性更新需求无望为内需供给优良支持。